东方精工迈向智能高品质包装及印刷设备的引

东方精工：迈向智能高品质包装及印刷设备的引领者

近日，已停牌数月的东方精工(002611,股吧)（002611）发布重大资产收购预案，公司拟以4,080 万欧元（按目前的汇率约为3.34亿元人民币）收购佛斯伯(意大利)60%的股份，交易完成后，佛斯伯将成为东方精工的控股子公司，并将合并报表范围。未来，佛斯伯剩余的40%股权，也将通过期权方式受让给东方精工。在本次收购中，交易对方承诺佛斯伯年的业绩分别为650万欧元、700万欧元、750万欧元和750万欧元，收购价格为2013预期市盈率10倍左右，收购价格合理。若按照业绩承诺所言，佛斯伯2013年实现净利润650万欧元，那这一数值将十分接近东方精工2012年净利润，无疑对其业绩增厚作用十分显著（本次收购不涉及增加股本）。

本次收购除了对东方精工财务上具有积极正面的影响外，更为重要是通过本次收购，东方精工补强了瓦楞纸箱生产设备中重要的一环，有望迈入瓦楞纸箱机械整体解决方案供应商，并取得了进入国际市场的一张更为重要的通行证。佛斯伯是一家国际著名的高端瓦楞纸板生产线设备供应商，也是欧洲及美国市场上重要的高端瓦楞纸板生产线生产企业，在高速宽幅瓦楞纸板生产线领域是全球最大的两家公司之一（规模仅次于德国BHS）。客户覆盖了International Paper、Smurfit Kappa Turnhout 等全球知名大型包装企业，是全球重要的高端瓦楞纸板生产线技术推动者与革新者，具有非常高的知名度和影响力，目前世界上已经有超过 1000 套的佛斯伯设备在良好运行，佛斯伯在北美市场已跻身为行业龙头企业。而东方精工则是国内处于龙头地位的大型瓦楞纸箱多色印刷成套设备供应商，其设备已涵盖瓦楞纸板印刷中的印前、印中和印后环节，佛斯伯相当于产业链的更上游的设备供应商（见下图，虚线部分为收购完成后东方精工所完成的布局）。早在上市之初公司就已经开始布局对国内瓦楞纸板线生产企业的收购，后因多种原因而未能成行，但此次可以说是越过徒弟收购师傅。通过本次收购，除完善了设备种类外，公司同时打开了发展空间，通过收购补强，瓦楞纸箱机械设备的最核心设备已尽揽入怀，在这个基础上，公司可以进一步发展成为瓦楞纸箱机械成套设备的一体化供应商，进而蜕变为智能包装及印刷设备的行业引领者，其商业模式和商业契机都将发生质的飞跃，原有的发展天花板已经彻底打开，将迎来新的发展飞跃。

一、产业链稳定 受经济周期波动影响小

东方精工所涉及的瓦楞纸箱印刷设备与下游纸包装行业的发展息息相关。近年来无论是传统消费品还是新兴消费品，消费升级已经成为了看不清的行情中唯一能看清的概念，也受到了机构投资者的热捧。而消费品包装也成为了消费升级中，不得不升级的一环。由压力实验机选用高精密传感器和数字式调压阀于纸包装具有成本低、质量轻、易加工、可回收降解等特点，近年来纸包装在四种包装材质（纸包装、塑料包装、玻璃包装和金属包装）中占据主导地位，2012 年纸包装总产值占比为39%，高出排名第二的塑料包装8个百分点。

而瓦楞纸箱作为最主要的纸包装产品2、页面处理，与金属、塑料、玻璃、木材包装产品相比，废弃物较少、易于自行分解和回收再利用，并且瓦楞纸箱印刷时全部采用无毒易分解的环保水性油墨，是公认的 绿色包装产品 。从经济性的角度来看，瓦楞纸箱包装产品占产品总成本比重相对较低，原料来源也最为广泛，便于物流搬运，具备良好的物理机械性，是现代商业和贸易使用最广泛的包装形式之一。未来，环保性、经济性也将使得瓦楞纸箱需求更加旺盛。作为绿色包装、经济包装，瓦楞纸箱对其他包装产品有良好的替代效应，使用范围也越来越广，是包装产业的发展方向。

因此，下游瓦楞纸箱虽然总体也受到了经济周期的影响，但仍然保持较快速度的增长（尤其国内）。从长远来看，在 轻GDP、重民生 的大环境背景下，随着我国医疗社会保障的逐步完善和居民收入水平的逐步提高， 消费升级 才刚刚开始，步伐也只会越来越快。从我国的人均包装消费水平和人均瓦楞纸箱消耗量来看，国内包装行业处于世界平均水平之下，甚至相比同为新兴经济体的印度还要低，因此随着消费升级的深入，包装行业、瓦楞纸箱包装在国内仍然有非常好的发展前景。

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