彭玉龙寿险向上产险向下

发布时间：2021-01-07 11:31:16 阅读：次来源：消毒柜厂家

以下为文字实录：

彭玉龙：我们的题目是寿险向上，产险向下。从题目就可以看出我们应该选什么股，应该怎么投资，显然应该选一个寿险公司，只有中国人寿，这也是我们一直力推中国人寿的理由。接下来跟大家解释一下。寿险保费一直在下降，长险还是比较平稳，长险方面承保护能力在上升的，投资收益是下降的。寿险我给了一个定调：回暖确定，或超预期。会不会超预期要看政策方面的影响，回暖是什么概念？我们从需求、渠道、供给这几个方面分析一下，寿险的需求，我们觉得明年利率的环境是改善的，所以需求的压力，今年的寿险保费为什么很差，就是因为利率环境是比较恶劣的，一直在加息，资金的成本是在上升的，明年是下降的，因为我们认为加息已经结束，减息有可能开始。

另外一个推力是上升的，我们认为投资收益比去年会上升，但是力度还是有限，这两者一抵消，需求我们觉得是有一个回暖的过程。接下来看渠道，寿险保费里面，我们知道在全球都是这样，人的本性所决定的，保险的需求自发性的很少，无论是中国还是美国，还是日本，所以前面那个因素的影响我一直认为不是决定的，最大的还是渠道。渠道分两块，一个是个险，一个是银保。从中期的角度来看，还是有困难，但已经适度回暖。我们看一下个险，大家看了很多的报告，我们知道中国人寿最大的寿险公司清理了4万个代理人，少掉的代理人基本上都是不干活的，左边的数量在下降，右边的人均保费是上升的，这就能理解代理人下降没有大家想像的那么恐怖。中国人寿已经持续两年了，今年到年底，基本上是接近尾声，明年这个过程结束之后，有效的增员就开始了。

银保这个渠道是最主要的导致寿险下降的原因，现在保监会的主席换了，提醒大家注意一个细节，保监会的主席是来自农业银行(601288)，现在做银保最好的就是农行银行，农行的银行保险业务占比达到四分之一以上。所以我们认为银行和保险行业的合作应该是带来一定的利好因素，明年至少是企稳，有可能会超预期。新渠道也会有一个边际的贡献，主要有这么几点：第一点电销、网销，对寿险而言，短期贡献有限。现在保险的资产交易必须通过券商的渠道，那么券商和保险之间的合作会加深，并且券商卖保险从政策上已经开了口子，开始试行了。最后讲一下供给。这对保险的保费影响也非常明显，现在卖不动保险的主要原因还有是定价太高了，定价没有市场化，没有放开，这一点我们觉得明年是完全有可能政策放开，让保费下降，供给上升，明年放开的概率是相当大的，这两个政策会导致供给面往上。最后归结一点，寿险保费向上趋势确定，今年的增速大概到年底会在6%～8%，明年的增速估计会回到15%～16%的水平。我们估计中国的中期增速就是15%，十二五规划里面寿险的复合增速也是16%，所以2012年一个是回归到正常值15%左右，这就意味着新业务价值的增长也会在15%左右的水平。

大家看左边的图，寿险保费增长的基数一直是下行的，我们现在很快就要度过基数最高的阶段，因为银保的新政就是从去年11月份开始实施的，也就是说11月份的基数就开始下降，寿险增长的压力是在下降的。即使2012年一季度会有一个小高峰，相对来讲还是比较低的位置，所以我觉得无论是从技术的效应还是需求、供给、渠道这几块，我们寿险保费都是一个回暖的态势。当然，我们不能预期太高，因为它这个周期本身的因素可能要有三到五年的时间，所以说这个回归正常。现在大家的预期是非常悲观、非常低迷的底部时段。我们再看一下长险为什么是向下的，中国的长险70%是车险，汽车的销量连续两年，即使是明年也是10%，这样一个预期不算高。车险的竞争导致现在的市场化放开的政策实行，包括交强险向外资开放，一旦放开，竞争主体会增加，现在的盈利已经达到了8% 的承保盈利，我看过美国历史上最好的盈利时期，也就8%，所以现在盈利非常丰厚，销量在减少，主体在减少，竞争在市场化，这些因素导致长险必然是一个高位往下走的位置。盈利周期里面至少还有两到三年的时间，如果从PE的角度来看，大家也不用太恐慌，也就是10倍，美国历史上最低也就是10倍，所以我只是讲一个趋势，对现在的估值来讲影响不大。第三个是投资，我觉得已经起来一段时间，明年我们的宏观策略还是认为债市有相当的机会。这些因素跟2008年是非常相似的，2008年底也是债市好转，股市在探底。股债双杀的过程中，保险股的弹性非常大，特别是现在的估值达到历史底部的时候。

市值来看，中国的保险股占市值的比例平均是5.1%，美国也在5%左右，现在保险股的市值占整个市场就3%左右，是一个历史的底部。我们可以看到现在的估值已经是历史的底部，并且保险股历史上来讲，如果从PE的角度来看，相对行业有20倍左右的溢价，现在溢价已经下降到3恩倍，接近于零，保险股作为朝阳行业已经没有溢价，所以我们看到估值已经到了底部。

最后我们汇总一下，从这几个因素我们看行业怎么评级，保险股的三座大山：寿险保费、股市、债市，2012年将趋于好转，或者已经在好转，保险股经历了最困难的时刻，决定保险股的一个核心指标一定是净资产，而不是盈利，也不是保费，历史的经验告诉我们，保费、盈利都是净资产的滞后指标，净资产是保险股价的同步指标，净资产又是债市股市所决定的。

寿险向上、长险向下，毫无疑问选择中国人寿，并且股债双杀里面，保险股的弹性是最大的，受益最明显。中国平安这个公司的价值是被严重低估的公司，低估得最厉害、折价最多的公司，也是基本面最优秀的一家公司，但是受到市场面因素的影响，包括明年有再融资的需求，所以我们没有放到首推。中国太保(601601)优势在于资本充足，寿险成长确定，劣势是长险占比太大，占到盈利的35～40%，如果长险向下的话，这一块承担的压力是最大的。但是三个公司如果股债双杀都实现的话，肯定都是有机会的。如果股债双杀变双击这个假设没有成立，保险股不怕大起大落，急涨急跌，它怕长期低迷，浮亏得不到弥补，跨越不了周期，整个的经营，包括保费以及给外面的分红都会受到很大的影响，包括到现在为止还是有浮亏的，如果持续低迷，必须要释放出来，这一块影响会比较明显，这是最大的一个风险点。最后说一个新上市的公司，新华也要上市了，新华也是一个专业的寿险公司，所以符合我的投资逻辑，现在在申购过程当中，如果申购价格在30块左右的话，非常放心，全力申购，绝对有钱赚，可能到40块钱左右不为过，我就说这些，谢谢大家！